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指数基金定投:半导体行业2023年投资逻辑梳理

人神共奋 人神共奋 2023-04-13

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指数定投可以选宽基指数、行业指数和风格指数,行业轮动基金组合以行业指数基金为主。


我把行业指数分为两种:

1、经常有机会的行业,比如消费、医药和部分成长

2、阶段性有机会的行业,比如大部分周期行业、传统制造业


并不是所有的行业都适合长期持有,第一类指数是我研究和跟踪的重点,从本期起,我将不定期地分析一些适合指数基金投资的重点行业,包括主要投资逻辑、今年的投资主线,以及投资的特点


第一个行业先隐隐很多都很关注的半导体。


1、整体投资逻辑


年来,半导体的投资逻辑始终有两条:


一条是产业链本身的投资周期,半导体是重资产行业,下游有景气度的波动,上游有投资周期,本身有较大的周期性;


第二条是国产替代,由于美对我国半导体先进制程卡脖子,导致大部分环节都面临国产化的问题,特别是设备、制造和部分设计,国产化程度低,国产化也成为一条投资主线。


2、第一条:周期线



2023年半导体的投资机会,从第一条“周期”主线看,主要是成熟制程IC设计、模拟芯片、功率器件、封测、部分晶圆制造、部分材料,主要的投资逻辑是周期恢复上行。


这是一个走出行业库存周期和下游进入需求复苏周期的逻辑,半导体平均每2-3年就是一波周期,按照下行一年半到两年的时间,拐点大概在年中之后,但资金会博提前量;


半导体中各品种所处周期位置略有不同,如果以库存去化为见底信号,目前射频和被动元器件稍快一些。其他条线,不管未来经济是强复苏还是弱复苏,可能都会有反复。当然,拉长点时间来看周期总会反转。


3、第二条:国产替代线


2023年半导体的投资机会,从第二条“国产替代”主线看,主要是制造、部分中低国产化率的设备、部分材料、chiplet、EDA等等,走势呈明显的消息驱动。目前荷、日等国已加入美国的限制,但具体执行力度还是有余地的。


这条线的不确定性比较大,无论是国外的限制动作,还是国家的政策传闻,都会引发板块波动,再加上技术进展的不确定性,各种真真假假的消息和非市场的情绪。但总体上,随着各种技术突破,整体上也是震荡向上的。


但当前也不能过于乐观,设备的国产替代可能有一定的泡沫,很多设备运行起来的良率还比较差。


从中国半导体产业来看,Chiplet技术可能是破局先进制程限制的最好路线,Chiplet并不仅仅是先进封装,还涉及到全产业链,包括芯片设计,EDA,IP,Interposer,材料和设备等,虽然还是会有被美国卡脖子的地方,比如14nm芯片制造,还有EDA软件,材料也比较依赖日韩,尤其是一些高端基板,但好处是可以自己组合各种功能。当然,需要指出的是,Chiplet路线还是很多争议,专家的看法也有很大分歧,切不可认为一定能行。


4、投资方法


从投资方法上来看,这两条线都是博弈预期:第一条线是周期预期见底的提前布局,第二条是相关设备与材料的研发进程和良率水平,都有一定的不确定性。


相比而言,后者空间更大,而前者确定性稍强。这就导致半导体板块近半年最常见的走势是跌多了后的情绪反转,特点是每次都会寻找不同的板块向上攻击,比如近期的中芯国际,上一次是Chiplet,再往前还有半导体材料,还有IC设计,轮流脉冲,以试探市场对于不同板块的接受程度。


这种博弈的氛围,普通散户把握难度较大。


5、配置思维


行业投资本质上是一种配置思维,与个股纯阿尔法投资相反。配置仓位对散户的意义,主要是研究的投入产出比高,有一些行业比较复杂又消息不透明,比如半导体,花了时间也不一定会有好结果,最好用配置的方法


配置仓位的好处是是从上向下选股,往往是看好方向但对标的研究不深时,基本上以白马为主,或者直接用ETF一揽子龙头股票代替。


比如159995芯片ETF (对应场外的联接基金A类:008887C类:008888) ,跟踪国证半导体芯片指数,去年末的前十大成份股为:


 

其中,有周期反转逻辑的兆易创新、韦尔股份、澜起科技、三安光电、闻泰科技、圣邦股价,也有国产替代逻辑的特种芯片龙头紫光国微、晶圆制造先进制程龙头中芯国际、设备龙头北方华创和中微公司。


这些指数重仓标的,基本上包括了半导体行业的大部分核心投资机会。


前期因为行业周期下行,日美联手制裁力度又悬而未决,所以没有把半导体行业基金纳入组合,但现在周期拐点越来越近,其他不确定因素又已基本落地,我会跟踪行业,评估何时进入组合。



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